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普林斯顿大学:低利率或将阻碍竞争 促使经济进一步放缓

2019-10-29 14:35:02 来源:磁钟棉张信息门户网
内容摘要:智通财经app获悉,来自普林斯顿大学的三位经济学教授atif mian、amir sufi和ernest liu表示,10年期美国国债的实际收益率目前为零,且在过去八年的大部分时间里一直处于极低水平。
 

智通金融应用了解到,普林斯顿大学的三位经济学教授atif mian、amir sufi和ernest liu表示,10年期美国国债(经通胀调整后)的实际收益率目前为零,在过去八年的大部分时间里一直极低。与此同时,在美国以外,40%的投资级债券的名义收益率为负。最近,作为欧元区经济刺激措施的一部分,欧洲央行进一步将存款利率下调至负0.5%。

传统上,低利率被视为经济增长的积极因素。然而,三位教授最近的研究表明,情况可能并非如此。相反,极低的利率可能会通过增加市场集中度来减缓增长。如果这个论点是正确的,这意味着进一步降息不会阻止全球经济停滞。

传统观点认为,当长期利率下降时,未来现金流的净现值将增加,这使得企业更倾向于投资于技术以提高生产率。因此,低利率通过提高生产率增长对经济产生扩张性影响。

然而,低利率也具有相反的战略效果,这降低了企业投资和提高生产率的动机。此外,随着长期实际利率接近零,这种战略收缩效应占据主导地位。因此,在今天的低利率环境下,利率进一步下降最有可能导致生产效率下降和经济放缓。

尽管较低的利率会鼓励某个行业的所有公司增加投资,但市场领导者这样做的动机比其他中小市场参与者更大。因此,随着长期利率下降,随着时间的推移,该行业将变得更加垄断。

三位教授的研究指出,行业领导者和其他参与者在做出自己的投资或发展决策之前,会仔细考虑对方的投资政策。随着行业领导者对利率下降的反应越来越强烈,当领导者进行大规模投资时,他们将挤压其他参与者的生存空间。随着时间的推移,市场缺乏竞争对手来与行业领导者竞争,行业领导者将变得越来越懒惰。

在这项研究中,三名教授将行业领导者和其他参与者比作跑道上的两名跑步者。完成每圈并领先的玩家可以获得奖金,这些奖金的折扣值鼓励两位玩家。假设用于贴现奖金的利率在比赛期间的某个时候下降,那么两个赛跑者都希望跑得更快,因为今天赢得的奖金将变得更有价值,这是传统的经济效应。然而,有时,行业领导者更有动力加快他们的跑步速度,因为领导者更接近奖励,因此更有可能获得奖金。

然而,市场参与者逐渐发现自己无法赶上并变得气馁。如果此时有更多的阻力,他们就会放弃。一旦发生这种情况,领导者也会放慢速度,因为他将不再面临竞争的威胁。

研究表明,这种战略劝阻效应将占据主导地位,因为用于贴现奖金价值的利率接近于零。他们表示,在现实世界经济中,战略效应可能更强,因为行业领导者和参与者在实践中不会面临相同的利率。参与者通常比市场领导者支付更高的利率。随着利率下降,这种利差不会改善。这种行业领导者的资本成本优势将进一步强化低利率的战略收缩效应。

资料来源:智通财经

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