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关键时刻 这些牛人聚集一堂 为市场把脉

2019-10-31 11:57:27 来源:磁钟棉张信息门户网
内容摘要:从个股来看,许多个股的股息收益率高于4%,净资产收益率仍高于10%,这比一些债券品种更具吸引力。这一特征目前没有结束的迹象。核心资产市场可能在2020年继续,并可能在未来出现泡沫。这些变化意味着两件事
 

9月20日,由上海证券报主办、长白山旅游有限公司协办的第53届中国资本市场高级研讨会暨上海证券交易所秋季董事论坛在吉林举行。

近30名证券研究所所长、首席分析师和保险资产管理首席投资官齐聚一堂,就“低利率时代资产配置会发生什么变化”和“如何看待中国核心资产的投资价值”等问题进行深入讨论。

在听取了近30位参与者的意见后,边肖向您展示了这一独家投资法宝。

中国核心资产市场将继续发展

PICC资产管理有限公司首席投资官崔斌

截至2019年7月底,保险公司大部分资金被分配到固定收益资产,但股权和非标准资产的分配逐渐增加。从股票和债券的相对价值比来看,目前股票的配置价值更高。从个股来看,许多个股的股息收益率高于4%,净资产收益率仍高于10%,这比一些债券品种更具吸引力。

在保险公司将全面实施新会计准则(ifrs9)的背景下,保险基金有权分配高股息、高净资产收益率和低波动性的股票。

国泰君安证券研究所所长黄燕明

近年来,中国的核心资产由于其稳定和卓越的盈利能力逐渐成为市场关注和投资的焦点。

中国核心资产的投资价值来自哪里?答案是:核心资产必须具备这三种价值(资产价值/利润价值/增长价值),这是中国核心资产投资价值的来源。

对于消费类核心资产来说,竞争优势边际增长的视觉表现在于市场占有率,市场占有率的提高意味着主导地位的确立。对于技术资产,它们面临着估值方法和估值时间的双重考验。消费类核心资产的关键在于提高股票的竞争优势,而科技类核心资产的关键在于在增量市场中建立竞争优势。

目前,随着中国产业转型升级进程的加快,5g和华为产业链的发展带动了整个科技产业拥有巨大的想象力。在这一过程中,核心企业必须是具有显著竞争优势的企业,这可能是R&D水平和产品壁垒带来的高ROI,也可能是低wacc带来了规模优势和先发优势。可能两者都有。

该行业的增长红利将使该行业的大多数企业受益,但核心资产必须具有显著的竞争优势。此类资产将在行业规模增长中获得最大红利,这种趋势是可持续的,这将使投资收益可持续。

银河证券研究所投资研究部总经理朱侯麟

从国家角度来看,核心资产不仅包括科技、消费,还包括军工、能源等行业。

回到资本市场,核心资产是那些可以通过牛和熊,期限为5至10年的资产。就范围而言,它包括技术、消费和其他行业。

从技术存量的角度来看,技术优势和研发投资指标可能比现有收入的规模更重要。从全球配置的角度来看,外资会青睐一些具有中国优势或与世界差距较小的科技产业,如5g产业、互联网、北斗领域等。在消费方面,拥有品牌优势和特定资源的企业更受青睐。

此外,传统行业的高派息企业,如股息收益率在3%或以上的企业,也具有核心价值。

a股战略组组长、申万红源战略研究部首席分析师傅陶晶

在过去的3到5年里,产业集中度不断提高,领先溢价的逻辑非常普遍。通过对数据的梳理发现,在缺乏新技术、新商业模式和新格式的情况下,产业整合和领先优势已经成为最常见的产业特征。

这一特征目前没有结束的迹象。核心资产市场可能在2020年继续,并可能在未来出现泡沫。

此外,研究发现,a股市场最近的变化是,当a股开始上涨时,波动性会增加,但核心资产会稳步上涨。

这些变化意味着两件事。一是资产配置机构应该降低回报率预期。第二,核心资产的市场特征是它们已经与美国股票融为一体。其次,核心资产专业研究的价值将继续增加,a股领先溢价将逐步与海外接轨。

太平洋证券研究所所长黄傅生

从投资的角度来看,在短期内,消费、农业和军事行业拥有更大的空间、更大的确定性和更大的投资价值。这些行业的上市公司整体受益于整个行业的整合和需求升级。

核心资产着眼于两端。一是满足消费升级、效率提高和集中度提高逻辑的农业和食品等基础产业。另一个是需要长期积累和突破的大型科技公司。

苏州证券研究所副所长郭晶晶

消费和技术是目前价值最明显的核心资产,尤其是消费和技术领先的公司。你可以既有鱼又有熊掌。

2020年,以ifrs9为指导的外资和保险基金的长期持续流入将继续在消费领域占据主导地位。另一方面,随着5g技术的发展和流动性预期的逐步放松,a股市场的风险偏好大幅增加。外商投资也逐渐增加了对龙头科技企业的关注,尤其是5g方向。

因此,我们相信,在未来一段时间内,该行业的领先企业将明显优于该行业的平均业绩。由于收益率将被延长,当人们考虑未来在行业内推荐或配置核心资产时,龙头企业应支付适当的估值溢价。

五矿证券研究所所长葛军

随着全球政治经济的发展和中国经济增长势头的变化,核心资产的概念及其范围也将随之变化。

中国目前正处于军事现代化的加速阶段,军事装备正在加速升级和更换。在这种背景下,军事工业应该继续大发展。因此,军工行业的一些龙头企业的核心资产应该得到更多的关注。

广发证券发展研究中心首席海外宏观分析师张晶晶

人口红利,或称“工程红利”,正在中国形成。从经验来看,如果发展中国家能够保持在技术领域的持续追赶,就会出现落后和“跨越效应”。

近几年来,中国企业的研发投资不断增加,目前正面临技术收获期。工程师的奖金和研发的收获期可以作为我们观察行业、行业和个人资产的线索。

资产配置正在悄然变化

开元证券研究所所长田卫东

尽管世界已经进入降息周期,但中国的利率在世界上仍然相对较高。中国已成为全球投资的估值低迷时期,外资将成为中国资本市场增量资本的主导因素。

在这种背景下,资产配置方式将发生巨大变化。高股息、高净资产收益率、低杠杆和低波动性的股票将成为资产配置的首选。龙头企业和行业领袖,尤其是那些股息高、净资产收益率高、杠杆率低的企业,将继续受到增量基金的青睐,估值溢价也将上升。

在未来20年,中国经济将不再由“钢铁公基”和房地产驱动,而是由基于一切互联互通的城市智能、大数据和云计算等新兴经济体驱动。组件(传感设备)、半导体、电子制造(pcb、测试封装)、计算机服务器和网络信息安全将是未来两年的热点。

华中证券研究所所长王波

低利率甚至负利率扭曲了资产定价的基础,并导致大类资产配置逻辑的变化。有必要根据经济形势的变化动态调整分配方案。首先,黄金等大宗商品可以在低利率开始时进行分配。其次,股票、债券和房地产等资产可以在低利率中期逐步配置。第三,负利率环境下的现金流出效应不会立即出现,建议中长期配置商品。

海通证券研究所所长陆英

低利率是目前非常重要的经济特征,但不一定是资产配置中最重要的因素,尤其是在当前环境更加复杂的时候。

我们还应该思考:从国内来看,杠杆率是什么水平,经济增长和经济周期在哪里,人口结构发生巨大变化后的人力成本变化,人们的消费特征发生了什么变化;在国际上,中国面临的国际政治经济环境发生了什么变化?

在进行资产配置时,我们应该关注和比较。这也是一个低利率的时代。它在不同的历史阶段、不同的环境、不同的国家和地区是不同的。

随着资产定价更加市场化,就资产配置而言,个人认为,与内需、国内产业结构升级和新兴经济体相关的领域是重要的投资方向。

银河证券研究所投资研究部总经理朱侯麟

对于股市本身来说,收益率下降有利于降低股市的波动性。与此同时,更多的资金将流向股市,以获得风险溢价。在中国经济转型的背景下,这种增长溢价较高的投资对科技股和成长股更具吸引力。

天丰证券研究所所长赵晓光

展望未来两个趋势:准确的数据和科学研究孵化。

目前,政策导向需要摆脱误区,付诸实践,未来通过商业模式创新创造财富的神话将无法持续。从投资阶段开始,越来越多的资金投入到成熟项目中(例如,资金涌入c轮、d轮或ipo前项目)。为了提高未来一级股权投资的收益,投资必须向前推进,尽可能参与项目的前期投资。因此,应相应考虑新的投资模式。

川菜证券研究所所长陈力

目前,中国稳定的货币政策使得人民币资产的估值水平相对具有吸引力。包括a股在内的资本市场预计将在中长期获得外资股息。

9月底,富时罗素和S&P道琼斯“补足”了他们的账户。选定的部分,如上海证券交易所50强中的顶级领先部分,将受到推动,而此前受到外国投资者青睐的领域,如大消费和金融,值得继续关注。

首选是高质量的领先股票,这将保证股息率。其次,黄金和保持核心价值的工业资产也是很好的对冲策略。债券风险将继续累积,中长期内应保持谨慎。

五矿证券研究所所长葛军

至于黄金资产的配置,从长期来看,目前正处于全球货币体系的第三次重新锚定期,黄金作为实物货币的价值不会下降。

从中期来看,在人民币国际化和“一带一路”进程中,特别是在人民币石油期货进程中,黄金作为人民币的辅助信贷货币,在现阶段具有独特的吸引力。

此外,当前全球政治和经济的不确定性很大,黄金作为避险资产的投资吸引力也在增加。

长城证券研究所副所长王毅

目前,没有任何其他资产比股票资产更有吸引力。随着低利率的到来,股票市场的波动性可能会下降,其中的确定性将为一些定向投资带来非常好的结果。核心资产的波动性今年大幅下降。

张殷琦,蔡襄证券研究所副所长兼金融工程系主任

事实上,资产配置策略应该考虑三个方面:第一,对市场风险状况进行分类;第二,对客户的风险偏好进行分类;第三,对产品进行分类。在三个方面分类后,我们将为客户提供资产配置策略。

上海证券研究所副总经理胡悦晓

低利率环境对资产配置的影响在于:第一,资产配置的全球化趋势,低利率意味着收入基准普遍下移,所有基金都需要从国际角度寻求更高的收入;二是全面配置的趋势。跨市场分配也是获得更高回报的好选择。股票、固定收益、商品、衍生品、另类和其他类型的投资市场已经成为低利率环境下投资者的选择,市场细分将会下降。

广发证券发展研究中心首席海外宏观分析师张晶晶

低利率环境也面临一些挑战。例如,中东地缘政治对油价的影响,如贸易摩擦对美国通胀的影响等。从海外资产来看,美国债务的性价比已经很低,但美国房地产和其他相关资产仍然具有一定的配置价值。

来源:上海证券报

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